透过2024年年报，看古井贡酒穿越存量时代的韧性考验

4月27日，古井贡酒发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。营收235.78亿元，同比增长16.4%；归母净利润55.17亿元，同比增长20.15%；2025年第一季度，也延续了增长的态势。

在宏观经济复苏节奏迟缓、白酒行业进入存量竞争的新阶段背景下，这份成绩单不失为一剂强心针，展现出了古井贡酒较强的经营韧性。

白酒行业正在步入高端化竞争的新阶段，行业由“增量”转向“存量”的趋势愈发清晰。在此背景下，古井贡酒的成长逻辑是否还能保持持续？企业所展现的“经营韧性”背后，是阶段性的结果，还是具备穿越周期的能力？这是值得行业关注的关键问题。

古井贡酒业绩表现

从这份财报中可以看出，古井贡酒依然保持了良好的盈利水平。从营收数据来看，235.78亿元的成绩，反映出古井贡酒在市场上具备较强的竞争力。净利润达到55.17亿元，净利率提升至24.20%，较上年同期上升0.87个百分点 ，说明公司盈利能力在持续优化。

在产品结构方面，年份原浆系列是其营收的核心产品线，在2024年以180.86亿元实现了营收增长17.31%的同时，吨价同比提升4.8%，印证其提价策略具备一定的市场接受度。

更关键的是，销售费用率和管理费用率同步双降，使得期间费用率较上年同期下降1.95个百分点，为31.19% 。使得古井贡酒的运营效率获得优化，使其毛利率和净利率继续稳步提升。

这种增长路径其实透露出古井贡酒近年来品牌升级和内部管理持续优化的阶段性成效。从年报中的数据拆解可以发现，其市场费用投入结构更加聚焦于核心产品和重点区域，在“控费用、提效率”上已经跑出了行业平均水平之上的表现。

此外，营收与利润同步增长，也说明其提价并未明显影响销量结构，短期来看，市场对其价格带仍具备一定承接能力。

增长动力的微妙变化

虽然古井贡酒在诸多方面表现亮眼，但深入分析其增长动力，也能发现一些微妙变化。

2025年一季度，几个关键财务指标也释放出潜在压力。经营性现金流同比下降24.81%，应收账款激增63.4%，合同负债同比减少41.61%，这可能是由于市场竞争激烈，为促进销售给予客户更长的账期，或者是产品在终端市场的动销速度不够理想。

库存问题同样不容忽视。截至2025年3月底，存货达92.72亿元。对于白酒行业来说，一定的存货是正常的，因为白酒有储存升值的特性。但在当前市场环境下，过高的存货可能会带来潜在风险，比如占用资金、市场价格波动导致存货跌价等，所以需密切关注其去库存节奏

这背后映射出的是整个行业周期性下行压力下的普遍问题：高端白酒的价格上涨空间正在收窄，消费者的价格敏感度回归，动销数据和渠道健康正成为企业基本盘稳定的核心变量。

高端化转型的长期逻辑

从更长期的视角看，古井贡酒正在强化其高端化转型逻辑。年份原浆系列作为中高端产品布局的核心，已建立起相对清晰的价格梯度：古5、古7卡位大众市场，古8、古16抢占宴席场景，古20试水千元价格，覆盖了主流中高端价格带。这种产品体系为其稳住中部市场、撬动消费升级提供了基础。

区域策略方面，古井贡酒依然以深耕华中市场为主，通过稳定的经销商体系提升渠道粘性和运营效率，部分区域已具备较强渠道协同能力。相比其他全国化品牌，其在外延市场推进较为稳健，这种节奏虽略显保守，但也规避了渠道透支和品牌稀释的风险。

不过，在品牌文化构建方面，古井贡酒仍面临不小挑战。相比茅台、五粮液、泸州老窖等一线品牌，古井的文化势能尚未形成规模化输出。

虽然年份原浆在包装风格、品牌语境等方面已经初步形成了独立的品牌识别系统，但消费者心智占领仍需持续投入。高端白酒的比拼不仅是价格和品质的竞争，更是文化与精神内涵的竞合。

古井贡酒的未来怎么看

理性来看，古井贡酒当前所处的位置并不坏。一方面具备充足的经营韧性，另一方面在品牌升级和全国化路径上已经完成初步探索。

在行业逐步回归理性、聚焦“少而精”战略的当下，企业是否具备长期主义心态与战略执行能力，成为决定未来成败的核心要素。

未来值得重点关注的是几个方向：其一，终端动销数据是否持续改善，尤其在华中之外区域的市场接受度；其二，渠道库存水平是否逐步回落，现金流是否能够恢复至稳态；其三，品牌文化价值的进一步构建是否能够在消费者心智中“生根”，实现真正意义上的高端化。

古井贡酒的故事，本质是区域酒企在行业调整期如何平衡规模与质量、本土与全国化。其阶段性成果证明，通过产品结构升级和费用精细化管控，区域品牌同样可以穿越周期。但要想真正跻身全国化头部阵营，仍需解决两大命题：如何打破“华中依赖症”，以及如何在高端市场建立差异化认知。

白酒行业的竞争已进入“持久战”阶段。对于古井贡酒而言，短期看动销改善节奏，中期看全国化突破成效，长期看品牌文化势能——这场存量时代的突围战，或许才刚刚开始。

文 | 扈朝阳